1、CDNX簡介

1999年11月29日溫哥華與阿爾伯特證券交易所的合并標志著加拿大創業交易所(CDNX)正式啟動。雖然CDNX成立時間不長，但其優良的傳統和豐富的經驗卻可以追溯到其前身成立于二十世紀初的阿爾伯特與溫哥華證券市場，并借此為風險項目的啟動融資。

CDNX的目標是十分明確的，那就是通過風險項目公司提供獲取資金約有效的途徑，同時保護好投資者。憑借在礦產、石油及燃氣的風險項目中近一個世紀的深厚根底，CDNX將保留其創始人的實力，同時將這些專業技巧拓展到其他新興的產業之中，如通訊、科技、生物工程。通過地區的服務中心CDNX向加拿大全境的各大城市提供服務與產品，所有的上市公司、投資者及成員都能從這些服務中心及專職人員中獲益。

作為全加拿大資本市場結構調整的一部份，CSNX最初是由原先在阿爾伯特和溫哥華股票市場上上市的公司組成。CDNX作為一個風險資本市場，加拿大三大專業市場之一，同多倫多證券交易市場(高級股權市場)、蒙特利爾的衍生產品市場一起發揮著舉足輕重的作用。加拿大創業交易所由60家成員擁有并運作，是一個自我規范的組織。由成員公司和代表管理。董事會的21名董事分別來自阿爾伯特、不列額哥倫比亞、安大略和魁北克。

從組織結構上來說CDNX的業務范圍包括七個方面：公司融資服務、貿易服務、市場信息服務、協調、市場營銷技術、公司事業和人力資源。

加拿大創業交易所是聯系CDNX成員、上市公司和投資者的紐帶。CDNX的政策與手續是為了更好地服務于那些處于構建階段但有潛質的公司而設計，同時也易于辨別那些公司己建立了良好的基礎，上市的公司主要以中小型企業為主。

加拿大股票交易所的一個重要特征就是機構投資者的參與程度，在高級市場，機構投資在總投資之中占有絕大比例，而在創業市場的比例就相對較小。但機構投資格局正在變化，現在許多基金的經理開始重新評估傳統產業，而開始關注風險資本投資的風險、易變性和流通性標準。CDNX提供了一個公開的市場為那些新誕生的正處于發展階段的公司提供資金，對于那些從事高科技和生物工程研究與開發，而其商業化仍是——個遠期目標的公司，CDNX有特別的興趣。在核查待上市公司的過程中，更加注重有經驗的管理隊伍和有較高傭金回報的商業企劃。許多成功的科技企業最終成長而進入了加拿大和美國的高級交易的市場。

2、上市的優勢

（1）融資額從$500,000到$20,000,000。

（2）2000年，加拿大創業板的上市公司融集資金為$23.7億。

（3）加拿大創業板為初始階段的企業的需求提供專門的產品和服務。

（4）處于發展階段的企業可以通過加拿大創業板獲得全面的曝光率。

（5）企業不僅增加了資產，而且得到一次學習的機會，在轉入高級市場前學會如何在上市公司的規則和管理結構下運作公司。

當企業成長起來，有了一定的財務支持后，他們可從CDNX的二類公司上升到更高一級的一類公司。一類公司還可進一步轉向高級市場去尋求大型的融資，借助在CDNX初始階段的融資,公司得以進入TSE或NASDAQ掛牌，這就是加拿大創業板的成功證明。

3、加拿大創業板的上市方式

在公司發展初期，不同的公司有不同的資金需求，加拿大創業板提供了三種途徑簡化了的上市方式：初始上市發行(IP0)、資本庫公司(CPC)、反向收購(RT0)。

加拿大創業板對于已經在其他交易所掛牌的公司提供直接上市的選擇。公司的董事會、投資顧問將決定選用最佳的上市途徑。

（1）初始上市發行(IP0)。IPO是一種在證券交易所上市的傳統途徑。公司需要準備上市申請書以及證監會批準的招股書。招股書要包括所有文件及需要用來做出投資決策的詳細資料，以便公共投資者能做出明智的投資決定。

（2）資本庫公司(CPC)。作為加拿大創業板特有的上市途徑，資本庫公司項目提供了一個獨特的上市機會，將一個有經驗的管理隊伍與需要資金和管理專家的公司聯合起來。資本庫公司項目有兩個階段：

①一個殼公司，即資本庫公司，通過在加拿大創業板資本庫項目下初次上市發行而成立。其商業本質是找到并獲得一個有潛力的公司或資產，資本庫公司的資金明確地用來完成尋找和考查此類項目。

②資本庫公司要在初始掛牌后18個月之內完成一起合格的交易案，從而獲得一個有潛力的公司或資產，這個交易是公司融資步驟的第一步，卻是資金庫公司的最終階段。在這宗交易中，目標公司通過資本庫公司項目達到了上市的目的，資金庫公司成為了一家正式的上市公司。與IP0相比，減少了上市的時間，降低了上市的費用。

（3）反向收購(RTO)。反向收購己在加拿大創業板上市的公司，可以通過很多方式來完成RTO，包括合并，收購控股權，以股換股，或以股換資產。這種交易可以使非上市公司的股東收購上市公司，或沒有實質商業活動的殼公司。要找到一個合適的可以反向收購的候選公司，需要投資顧問、保薦人、律師和審計師的協助。

（4）直接上市選擇。加拿大創業板為那些已經在其他交易所上市的公司提供了直接上市的選擇，如果一家公司達到加拿大創業板的最低上市門檻，就不需要再遞交招服書了。

4、加拿大創業板的上市準備

（1）成員保薦人

每一個準備在加拿大創業板上市的公司必須有一個交易所成員公司作為公司的保薦人。保薦成員在上市過程中扮演了必要的基本角色，來確保申請公司是合適的上市候選公司。保薦人著重的上市指導方針是：董事人選和管理層、提供的財務資料的可靠性、公司業務所屬行業的發展前景。

保薦成員也會通過比較“初始上市發行”、“資本庫公司”和“反向收購”，來幫助公司決策上市的最佳途徑。

（2）專業顧問

上市過程是相當復雜的。除了加拿大創業板的幫助，公司還需要專業顧問隊伍的幫助，包括：證券律師、外部審計師、投資顧問。

律師和審計可以確保上市文件的準確性，使之符合上市的全部正式要求。選擇顧問公司是相當重要的，要選擇在行業和幫助企業上市方面有豐富經驗的公司。投資關系公司(IR)能夠通過對現有的和未來的股東的交流活動來提高公司的知名度。IR可以由一家公司、一個專門員工或立約人擔任。其專職包括通知股東，作年度報告，以及安排股東年會等等。

（3）提交上市招股說明書

招股說明書是上市過程中最重要的文件。它為投資者作進一步的投資決策提供了必要的信息。成功地完成一份招股說明書需要公司管理層、投資顧問、律師、

審計、證監會和加拿大創業板的共同協助。提交一份招股說明書的五個步驟：

①公司遞交一份初步招股書，內容根據公司所在省份的證監會，以及加拿大創業板和其他股票發行所在管轄區的證監會的要求填寫。

②主管當局對招股書的審核以及其對缺陷的專業建議。

③當所有的缺陷修正達到主管當局的要求后，公司遞交最終的修正意見書。④證監會發布最終確認書。

⑤公司被批準在最終確認書發布的管轄區發行股票。

	礦業	石油天然氣	技術或工業		研究開發	房地產或投資
凈有形資產	第1類：$2,000,000 第2類：無要求	無要求	第1類：$1,000,000 第2類：$5,000,000 第3類：無要求		$5,000,000	$5,000,000
財產或儲量	第1類：有相當的資產在勘探后期項目中第2類：有相當的資產在可開發的礦產項目	$2,000,000 已證實儲量	無要求		無要求	無要求
前期支出	無要求	無要求	無要求		$1,000,000	無要求
建議工作量	第1類：勘探的投入 $500,000 第2類：無要求	無要求	無要求		$1,000,000	無要求
運營資金和財務資源	第1類：18個月的 G&A，18個月項目支 付外加$100,000 第2類：18個月的G&A 外加$1000,000	$500,000	第1、3類：18個月 的G&A 第2類：18個月G&A 外加$100,000		18個月G&A 加$100,000	18個月的G&A
稅前收入	無要求	無要求	第1類：$100,000 第2類：無要求 第3類：$200,000		無要求	無要求
股票分布資本總市值及流通 股	公眾持有$1,000,000 1,000,000自由流通股 300個公眾持有人擁有至少每人100股 20％的已發行股票被公眾持有
所需報告文件	第一類：地質報告 第二類：銀行接受的可行性研究報告及保薦人報告	地質報告及保薦了報告		保薦人報告	人力或技術優勢及保薦人報告	保薦人報告 投資策

上市招股說明書的內容要完全符合證監會的要求，各項指標要精確、真實、清楚表述。招股說明書包括：公司的歷史和運作狀況；經審計的財務報表；商業計劃；所有主要資歷產獲得的過程和詳情以及發展的前景；高級職員、董事和大股東的介紹；股東持股情況、協議股票鎖定期的詳情。4）商業計劃模板

因為商業計劃是投資者判斷一家公司是否是一個明智的投資選擇的一項基本依據，所以一個優秀的商業模板和創新的產品是必不可少的。商業計劃是一份收面概要，概括了企業的發展目標以及為實現這些目標企業將如何配置資源。
5、加拿大創業板提供分類的市場

加拿大創業板提供了一個靈活的，兩類公司結構的系統。每類都有自己的最低上市要求，包括財務表現、資源以及發展的階段。每一類中的行業部門都根據各公司不同的融資和運作需求分成了不同的類目。
一類公司是個高級的CDNX層次。它是保留給加拿大創業板上高級的發行者——那些有最豐富資源的公司。根據過去和現在的表現，一類公司的發行者有權減少申報文件的要求。
二類公司理代表了創新的，初學者期發展階段的公司，是所有行業中在市場中發展迅捷的行業。大多數的CDNX上市公司都是二類公司。

公司可以從二類上升到一類，只要它達到了一類公司的最低上市要求。也就是說，公司可以向加拿大創業板申請晉升。同樣的，如果一類公司不能保持達到一類公司最低的上市要求，也會被轉移到二類中去。

加拿大創業板將一類和二類公司根據行業部門和申請的特別要求一一分類。每家公司都被分類至以下行業：礦業、石油和天然氣、技術或工業、研究開發、房地產或投資，每個行業部門被進一步細分成不同類別。

6、加拿大創業板上市最低要求
按 加拿大創業板的要求，公司也必須有符合條件的董事、管理人員和公司組織結構。加拿大創業板上市條件是特別針對新興公司的，因為和成熟公司相比，他們有不同 的融資需求和壓力。為了保證一個對投資者具有吸引力的可信的資本市場，加拿大創業板上市最低要求中對上市公司的規模和質量都設定了標準。

（1）一類公司上市最低要求

G&A指公司的通常和管理費用。

主要資產指在未來的18個月中，公司20％以上的可用資金將會投資于中的資產或項目。

（2）二類公司上市最低要求

G&A指公司通常和管理費用。

主要資產是指在未來的18個月中，公司20%以上的可用資金將會投資于中的資產或項目。

（3）保持上市條件

公司還會被要求達到一系列的基本標準—維持上市條件(TMR)，以繼續在CDNX上掛牌。維持上市條件(TMR)與公司的財務狀況、市場活動和股份分布有關。一個公司在加拿大創業板一旦掛牌，它就是一個“報告發行人”，要按《證券法》履行定期報告和披露的義務。報告發行人必須提供給股東們有意義的信息，諸如公司的商務活動、管理、經營和財務狀況。

7、加拿大創業板上市的費用

很難精確地確定上市的費用，因為每個公司及其上市的情況都不盡相同。費用取決于上市的股份數、發行的復雜性及支持文件，如財務報表，評估和專家報告的實用性和可行性。

（1）加拿大創業板費用

申報在加拿大創業板上市的申請大約花費$6,000—$12,000，第1年后還有應付的持續年費。各種交易，如資產兼并，公開發行，或與另一上市公司私募收購融資都會有額外的申報費用。

（2）證券委員會費用

證券委員會對申報上來的招股說明書收取$l，000的行政費用。一旦通過IPO有了收入，還會按毛收入的0.025%收取費用。額外處理文件費用在$250—$l,000之間。

（3）保薦費

保 薦費指保薦人收取的用來調查上市公司以確保企業滿足加拿大創業板上市條件所需費用。除非上市申請明確地符合一類上市基本條件，否則，保薦成員必須對公司商 業計劃進行評估，如果公司商業活動涉及未被證實或獨特的技術，那么還需要請專家。這些調查過程會形成對公司的額外費用。保薦人費用一般在$30,000到$50,000之間。

（4）承銷商費用

承銷商會按售出股票總額的大約10%收取銷售傭金。銷售傭金在公開發售之后才發生，相應地也表明以公司為代表的融資活動成功完成。

（5）專業費用

審計費用依公司復雜程度、會計記錄狀況和財務狀況而相差很大。一家經營性公司做IP0，CPC或RTO，第一次審計費用相當可觀一從$15,000到$80,000不等。與上市相關還有一些額外審計費用，如審計師致證券包銷商的工作完成通知書等。

法律顧問必須盡最大努力幫助管理層確保所有事實材料真實詳盡清楚易懂。與上市相關的法律顧問費依公司準備文件的質量數量和業務復雜程度而不同。設在美國的公司和特定商業類型法律顧問費會高一些。在加拿大創業板上市的加拿大公司法律顧問費通常在$30,000—$60,000之間。

提交證券委員會之前，由公司董事會秘書或首席財務官為律師審閱而準備發行書或整理報表是非常正常的，內部起草發行書會降低律師費用。

（6）維持一個上市公司的費用

一旦掛牌，公司需每年付約$25,000以 上的法律顧問費和會計費用，高于作為私人公司的費用。如果公司非常復雜或者要進行一些需要加拿大創業板批準的公司交易案，那么還會發生一些額外費用。如果 公司需要幫助以達到持續披露規定，比如季度財務報表或新間發布，那么法律顧問費和投資者關系費用都會升高。這些費用很大程度。如果公司管理層通曉很多相關 知識且富有經驗，很多工作就可以內部完成以降低費用。

　

●TSE多倫多股票交易所

1、TSE簡介

多倫多股票交易所（TSE）是加拿大的主要股票交易所（主板）。截止2000年底，共有1400多家公司掛牌，總市值為1. 4萬億加幣。年交易量超過400億股，價值近1萬億加幣，全年共有58個IPO，平均每個IPO募集資金1.5億元加幣，另外全年通過增發及配股所募集的資金量為230億元加幣。

多倫多股票交易所是加拿大最大的股票交易所，遵行多倫多股票交易所法案和安大略證券法案。它由每年選出的15人組成的董事會管理。董事會入其屬下委員會的政策由交易所來實施。其中，四個董事會成員是公眾董事，來自經紀人業務委員會之外，這樣可以確保在交易所的政策及運作下維護公眾利益。多倫多股票交易所的總裁也是交易所的首席執行官。

多倫多股票交易所的股東是證券公司，這些證券公司的事務所遍布加拿大全境及境外，向客戶提供各種專業服務。“參與機構”的地位賦予他們在交易所交易的特權，但這些公司要達到交易所規定的有關公平交易、財務資源和專業能力的要求。

交易所的“參與機構”在主要的國際證券市場代表個人或機構客戶進行交易，他們也提供其它金融服務：新股的承銷；貨幣，債券和商品市場的運作；投資管理：為企業的融資，資產重組，兼并收購，以及短期長期的投資和借貸提供專業咨詢。

各個“參與機構”提供的服務是有不同的。但是交易所的所有參與機構都有權參與有關交易所運作和政策的重要決策，同時也要求遵守交易所高標準的交易規則。這些規則由交易所強制執行以維護一個有序且有效的交易市場。

培 養上市交易流通性的一個最有效的方法是委任造市者，交易所的這種交易系統可以保證，不論市場條件如何，總存在一個掛牌股票的買家或賣家。上市后，每類股票 都被分派給一個委任的造市者，其責任是通過匹配沒有被公眾認購的買賣以維持一個穩定的市場。一個委任的造市者可為其自己的賬戶買賣股票，但必須嚴格遵守交 易所的有關客戶優先，價格差，交易限額等方面的規定。

2、多倫多股交所的上市要求

為確保股票在TSE掛牌交易，申請在交易所掛牌的公司必需填寫上市申請書，以及支持文件，必須能顯示公司能夠達到交易所的最低上市要求。公司還必須簽一份上市協議定書，按交易所的持續掛牌要求正式公布公司業務情況。

申請在交易所掛牌的公司必須能夠拿出公司成功經營的證據。當公司相對較新，業務記錄有限，必須有管理層管理經驗或專家方面的證據。在所有的案例中，管理層經驗是考慮上市申請的一個很重要的因素。

上市申請考慮的另一個重要因素是公司股票的分布情況。向交易所提供的證據必須顯示公司有足夠的公眾持股人，以確保一個足夠的市場。交易所的上市委員會負責審核批準上市申請。

在提交上市申請之前，交易所希望獲得關于未來申請者上市資格的初步意見。在非正式討論的基礎上和對申請者最近財務及業務情況的評估后，交易所會對申請提出一個保密意見。

（1）上市最低要求

上市標準被設計為指導準則，交易所保留對上市申請的決斷權利。這個決斷權可能帶來對一特定申請的特殊考慮，使上市申請得到批準或否決(盡管有公布的上市標準)。交易所也會考慮申請者狀況是否與其他法規機構的要求相符。交易所必須確保申請者接受交易所關于己上市公司的政策。

申請上市的公司被分為如下三類：工業／(綜合)、礦業、石油和天然氣。其他特別實體如收入信托，投資基金和有限合伙公司均屬于工業／(綜合)類。如果一個企業本源形態無法清楚地歸類，交易所在瀏覽公司財務報表和其它文件后會指定一個類別。這三類公司中的每一類都有特定的最低上市條件。

①工業類公司最低上市要求

A、上市資格要求

(a)盈利公司

i．凈有形資產$2,000,000；

ii．在提交上市申請之前的財政年度內，在現有運營狀況下，稅收及特殊項目之前的收益至少$200,000；

1ii．在提交上市申請之前的財政年度內，稅前現金流$500,000；

1v．足夠的運營資本以支持業務和適當的資本結構。

(b)預測盈利公司

i．凈有形資產$7,500,000；

ii．令交易所滿意的證據，證明在目前及下一財政年度內，依據現有運營狀況，稅收及特殊項目之前的收益至少$200,000；

iii．令交易所滿意的證據，證明在目前及下一財政年度內，稅前現金流至少$500,000;

iv．足夠的運營資本以支持業務和適當的資本結構。

(c)技術公司

i．資產至少$10,000,000且大部分是通過發行股票(符合招股說明書股票分布要求)籌得的；

1i．足夠的資金以支持至少一年內所有計劃中的發展項目，資本支出以及綜合行政支出。必須提交由首席財政官簽名的一定時期(按季度)關于資源運用及資金使用(包括相關假設)計劃；

iii．令交易所滿意的證據，證明公司的產品或服務在開發或商品化方面處于先進水平，公司有符合要求的管理專家及資源來發展業務；

iv．即將掛牌的股票其市值不低于$50,000,000；

v．達到最低公眾持股要求，此外，可自由交易股的總市值最少為$10,000,000。

(d)研究開發公司

i．資產至少$12,000,000且大部分是通過發行股票(符合招股說明書股票分布要求)籌得的；

i1．足夠的資金以支持至少二年內所有研發支出，資本支出以及綜合行政支出。必須提交由首席財政官簽名的一定時期(按季度)關于資源運用及資金使用(包括相關假設)計劃；

1ii．至少兩年包括研究開發活動的運營歷史；

iv．令交易所滿意的證據，證明公司擁有技術專家和資源，可以使公司的研發項目具備領先水平。

盡管上述要求是判斷公司是否適合上市的條件，但例外情形下也可同意一個申請考的上市申請，這種情況下，考慮的是申請本身的優勢價值。這種“例外情形”通常被限定為一個聯合體的申請，其關聯方為一特別強勢的實體或金融團體。

B、公眾持股分布

至少l,000,000股(市值至少$4,000,000)自由交易股，且至少被300個公眾持有，每人持有100股(一手)或以上。在某些情況下，公眾持股分布不是由首次公開發行達到的，例如，通過反向收購，股份交換，或其它發行方式，交易所需要證據以證明公司的股票會形成一個令其滿意的交易市場。

C、管理層

在考慮一個申請公司的掛牌申請時，其管理層也是非常重要的因素。交易所會在公司業務的基礎上考慮管理層的背景及專業程度。管理層(包括公司董事會)必須有充足的與公司業務和產業相關的經驗和專業技術以及作為一個公眾公司的經驗。公司將被要求至少有兩名加拿大董事，除非公司是完全符合外國公司上市條件的外國公司。

D、保薦人或聯盟

申 請掛牌上市的公司，要有交易所“參與機構”的保薦。保薦人，或與大的成熟公司的聯盟體在決定公司是否適合上市時是非常重要的。特別是當公司只是勉強符合最 低上市要求的時候，保薦入或聯盟性質也會予以考慮。除了對保薦人保薦的正常要求之外，產業類公司保薦人還應在以下方面對申請公司做評價并發表意見：

(a) 參觀訪問和檢查申請者的主要設備和辦公地點；

 

 

(b) 所有與申請書一起遞交的有關未來的財務資料； (c) 與公司業務相關的管理層經驗和技術專業特長； (d) 所有其它適用于技術類公司和研發類公司的相關因素。 E、其它因素 交易所在自己的權限內，無論上市申請是否達到最低要求，可以考慮其他相關的優點和因素來拒絕或批準一個申請。 ②礦業公司的最低上市要求 A、上市的基本要求 (a)生產型礦業公司 i．經獨立專業人士計算，己證實及可能的儲量至少滿足3年采礦期，且有令交易所滿意的證據，通過可行性研究報告或歷史生產和財務文件以證明未來可能的盈利性； ii．或者正在生產，或者就上述(i)的合格項目或礦做出了生產決定； iii．有充足的資金能把礦帶入商業生產，足夠的運營資本文持所有預算中的資本支出，開展業務以及適合的資本結構。必須提交一份管理層準備的18個月資源來源和資金使用計劃(按每季度)，由首席財政官簽名，包括所有計劃和需求的支出； iv．凈有形資產$4，000，000。 (b)礦產勘探開發公司 i．由獨立專業人士出具的報告證實的一項“高級勘探項目”。交易所會大致認為項目足夠高級，如果礦化的連續性好，在三維證實，并具有可開采品位； ii．由獨立專業人士推薦的，令交易所滿意的至少$750,000的勘探和／或開發的工作計劃，此工作將足以使勘探項目達到高級化。 iii．有充足的資金來完成勘探和／或開發項目的計劃，能滿足至少18個月的綜合行政支出、預期的項目支付和固定資產投入。必須提交一份管理層準備的18個月資金來源和資金使用計劃(按每季度)，由首席財政官簽名，包括所有計劃和需求的支出。

ⅳ. 運營資金至少$2,000,000和適當的資本結構；

ⅴ. 凈有形資產$3,000,000。

項目(財產)擁有權益：公司在合格項目中必須持有或有權擁有并維持至少50%的股權。如公司持有低于50%但高于30%的股權，作為一個例外，基于項目規模、高級性和戰略聯盟也可被考慮。公司如果不是100%擁有項目股權，公司承擔的項目支出就根據它的權益比例來定。

工業礦產：目前從生產中還不能取得收入的工業礦產公司(擁有工業礦產項

目，但其礦產還不具有市場性)將被要求提交商業合同并滿足有關條件。

B、上市資格的例外要求

(a) 有形凈資產$7,500,000；

(b) 在上市申請前一財政年度里從經營活動中取得稅前盈利；

(c) 在上市申請前一財政年度里，稅前現金流$700,000且在上市申請前二財政年度里，平均稅前現金流$500,000；

(d) 由獨立專業人士計算的，證實或可能儲量足夠3年采礦期；

(e) 充足的運營資本以支持業務和適當的資本結構。

C、公眾持股分布

至少1,000,000股(市值至少$4,000,000)自由交易般，且至少被300個公眾持有，每人持有100股(一手)或以上。在某些情況下，公眾持股分布不是由首次公開發行達到的，例如，通過反向收購，股份交換，或其它發行方式，交易所需要證據以證明公司的股票會形成一個令人滿意的交易市場。

D、管理層

在考慮一個申請公司的掛牌申請時，其管理層也是非常重要的因素。交易所會在公司業務的基礎上考慮管理層的背景及專業程度。管理層(包括公司董事會)必須有充足的與公司業務和礦業相關的經驗和專業技術以及作為一個公眾公司的經驗。公司將被要求至少有兩名加拿大董事，除非公司是完全符合外國公司上市條件的外國公司。

E、保薦人身份或聯盟

申 請掛牌上市的公司，要有交易所“參與機構”的保薦。保薦人或與一成熟大企業的聯盟體在決定公司是否適合上市時是非常重要的。特別是當公司只是勉強符合最低 上市要求的時候，保薦人或聯盟體的性質也會予以考慮。除了對申請公司保薦人保薦的正常要求之外，礦業類公司保薦人還應在以下方面對申請公司做評價并發表意 見：

（a）　一份公司管理層準備的18個月資金來源和使用計劃(按季度)，確保公司所有計劃和預見的勘探開發計劃、綜合及行政支出、項目支付和其它固定資產支出；

（b）保薦人對申請者的項目進行實地考查；

（c）關于公司主要礦產項目的土地使用期限，相關的條例和書面協議，政治風險、法律體系、采礦能力、維持采礦權的條件、法律障礙及其它與保持礦產項目安全性的有關障礙；

（d）與采礦業務相關的公司管理層的經驗和技術專業特長。

F、其它因素

交易所會在自己的權限內，考慮它認為與評估上市申請相關的優點和其他因素，無論上市申請是否達到最低要求來拒絕或批準一個上市申請。

③石油天然氣公司最低上市要求

A、上市資格要求

（a）已證實開發的儲量$3,000,000;

（b）定義清晰，令交易所滿意的工作計劃，并能期待儲量的增加；

（c）充足的資金執行計劃，并可在18個月內支付各種資本支出，綜合行政支出，債務服務費用以及用于意外事故的額外津貼。必須提交一份管理層準備的，由首席財政官簽字的18個月的計劃書（按季度），說明資源和資金使用情況，包括所有計劃或需要的支出情況；

（d）適當的資本結構。

B、上市資格的例外要求

（a）已證實開發儲量$7,500,000；

（b）在上市申請前一財政年度里從經營活動中取得稅前盈利；

（c）在上市申請前一財政年度里，稅前現金流$700,000且在上市申請前二財政年度里，平均稅前現金流$500,000；

（d）足夠的運營資本以支持業務和適當的資本結構。

C、公眾持股分布

至少1,000,000股總市值$4.000,000自由交易股票，且至少被300個公眾持

有，每人持有100股（一手）或以上。在某些情況下，公眾持股分布不是由首次

公開發行達到的，例如，通過反向收購，股份交換，或其它發行方式，交易所會要求證據以證明公司的股票會形成一個令其滿意的市場。

D、管理層

在考慮一個申請公司的掛牌申請時，其管理層也是非常重要的因素。交易所會在公司業務的基礎上考慮管理層的背景及專業程度。管理層(包括公司董事會) 必須有充足的與公司業務和石油天然氣相關的經驗和專業技術以及作為一個公眾公司的經驗。公司將被要求至少有兩個加拿大董事，除非公司是完全符合外國公司上市最低要求的外國公司。

E、保薦人或聯盟

申請掛牌上市的公司，要有交易所參與機構的保薦。保薦人或與大的成熟公司的聯盟體在決定公司是否適合上市時是非常重要的。特別是當公司只是勉強符合最低上市要求的時候，保薦人或聯盟體的性質也會予以考慮。除了對保薦人保薦的正常要求之外，石油天然氣類公司保薦人還應該在以下方面對申請公司作評價并發表意見：

(a) 石油天然氣公司的通用條件；

(b) 一份公司管理層難備的18個月資源和資金使用計劃(每季度)，確保

　公司所有的綜合行政支出、資產和債務支付；

(c) 公司價格敏感性分析：

(d) 保薦人對申請者人項目資產的實地訪問；

(e) 與公司石油天然氣相關的管理層的經驗和技術專長。

F、其它因素

交易所在自己的權限內，可考慮任何它認為與評估一個上市申請相關的因素，可能會不按設立的最低上市條件來拒絕或批準一個申請。

G、非加拿大公司的最低上市要求

這些要求是申請公司應遵守的，而不是一組嚴格的規則。按慣例，交易所在進行判斷時會考慮到申請的特殊情況，對于此類申請就會從它們的特點和優勢來考慮。

（a）凈有行資產最低$10,000,000。

（b）過去三個會計年度平均稅前利潤達到$2,000,000。

（c）公眾持有量最低100萬股，公眾持有者至少3000人。

（d）公眾持有股票市價最低$l0,000,000。

（e）如果申請公司不是在交易所認可的另一高級股票交易所掛牌，則應有300個是加拿大居民的公眾股東，每人持有一手或更多。如果申請公司是在交易所認可的另一高級股票交易所掛牌，則不一定要有加拿大的股東的要求。

(f)申請公司的股票應注冊發行。

(g) 所有股東報告，會議記錄和信息通知均用英語發布給加拿大的股東。

(h) 所有給股東的財務信息應轉換為加元作貨幣單位。

(i) 申請公司應和交易所談妥并作好相關安排以滿足及時披露的要求。

如果申請公司是在另一高級股票交易所上市，公司就可以和交易所修改上市合約，只要公司還在這個高級股票交易所掛牌就可享受一定的免除披露待遇。

（2）管理層要求

在考慮了所有有關公司管理層因素后，交易所有權做出是否接納公司上市的決定。交易所總是在法規和法定的規則下做出盡合理的判斷。交易所為保護公眾的權益，促進資本市場的公正和誠信：

①要求所有遞交給交易所的文件都是完整的、真實的、清晰披露的。

②評定管理者，董事，推廣者，大股東或任何其他人或公司(這些人持有公司大量股票，足可以影響公司的控股權)以確保他們能：

A、在公正而且保護股東和投資者的最大權益的前提下，指導公司的業務發展。

B、遵守交易所和其它權力機構的規則和條例。

（3）保薦人要求

一家公司要在交易所掛牌必須要滿足一定的財務條件。公司的管理層也是交易所評估公司能否上市的一項重要標淮。所有申請上市的公司都需要交易所的參與機構提供的保薦入，也作為交易所評估時的—個重大因素。

在任何個例中保薦人的份量取決于申請者的財務和管理層的實力。在一些例子中甚至是決定性因素。交易所認為，保薦人有責任評估并以書面形式提供以下內容：

①公司達到所有有關上市的標準。

②上市申請書和所有支持文件的可靠性和完整性。

③申請公司的所有相關事宜以及給交易所披露文件的完整性。

④公司的財務形勢，發展歷史，商業計劃，管理專業技術，所有的有形交易，所有的商業從屬關系或合伙關系，以及所有開發項目可能的未來收益性。

⑤所有遞交給交易所以支持公司上市的預測，計劃，資金支出預算，和獨立的技術報告及假定條件。

⑥公司在過去12個月內的新聞稿和財務披露，以此評定公司是否達到適當的披露標準。

⑦公司管理者，董事，推廣者，大股東過去的行為，以此確保公司的業務指導是公正的，以股東和投資者的最大權益為難則，并遵守交易所和其它權力機構的規則和條例。保薦人要特別確認：

A、公司能準備和公布所有交易所要求披露的信息。

B、公司董事能夠承擔作為一家上市公司董事的責任

C、董事，管理者，員工和公司的內情人能遵守安大略證券會制訂的“內情人交易”準則

⑧有關礦業和石油天然氣公司的特殊規定

⑨所有保薦人認為相關的因素

交易所也考慮到保薦人的責任，包括作為申請公司信息的來源，向申請公司提供顧問協助，以及協助公司的股票在市場上進行積極而有序的交易。

同時，交易所也要考慮參與機構和申請公司之間的關系，以及參與機構和交易所之間的關系。因此，提供保薦人的參與機構必須確定保薦條款，并作為申請書的一個組成部分，以書面形式遞交給交易所。交易所評估申請書時，其保薦力度的評定主要取決于保薦的實質內容。

（4）發起人的股票和鎖定期的要求

交易所對首次公開發行之前，公司所發行的股票有一些特殊的規定。

（5）受限股票

當一家公司申請掛牌一類股票時，這類股票：

A、不具投票權

B、有投票權，但公司有另一類具投票權股票

C、具投票權，但有特殊條文限制

對這類限制性股票，交易所有特別條文。

（6）流通期權和員工激勵計劃

股票期權，股票期權計劃和員工股票購買計劃必須滿足交易所對上市公司的相關要求。

3、多倫多股交所的上市申請程序

(1)正式申請

上市申請書中列出了所需要的支持文件。在一家公司計劃通過招股說明書來申請股票上市時，這家公司可以在申報上市申請書之前，要求交易所有條件地同意股票在向公眾發行之前掛牌。35份初步招股說明書和個人信息表，按交易所要求申報。如果是一家自然資源公司，還需提交工程師或地質學者完成的報告。申請的核準基于初步招股說明書應符合下列條件：

①披露在初步招股說明書中的信息在最終申請書中沒有實質性的改變。

②所有其他申請文件和股票分布情況的完整描述應按交易所的要求在90天內提交，或者在交易所規定的日期內提交。

申請費用必須跟隨上市申請書或者初步招股說明書交付。如果申請通過，那么申請費用就劃歸在最初的上市費用中。掛牌股票的數量必須等同于實際的股票發行和流通的數量，和因其他特殊用途己被批準發行的股票。

(2)上市申請程序

收到上市申請書后，交易所將通知知情者以確認是否所有需要完成評定的文件都已經遞交，并且按交易所指定的格式提交。申請者將有75天的時間來遞交任何缺失文件。75天期限內不遞交將會導致其申請的退回，再申請時還需交納申請費。

交易所將盡最大的努力評定申請書，并在所有文件收到的60天內給予決定。交易所也將盡最大的努力調節申請者的時間安排，使之完成招般說明書和股票的發行。在評估的任何時候，交易所部有可能要求額外信息或文件，這有可能延長評估時間。

完成評估后，交易所將決定：

①給予有條件的批準

上市申請有條件的批準基于在90天期限內達到指定的條件。

②延期

上市申請由于對特定事宜的解決而被延期。如果在90天內特定事宜的解決達不到交易所的要求，申請將被拒絕。

③拒絕

上市申請被拒絕，在6個月內交易所不再考慮申請。

（3）上市協議

每家上市公司都要簽署上市協議，要求其遵守交易所的規則和政策。

（4）批準股票上市和掛牌

當 交易所通過了對申請文件的審核，申請書就被提交到由證券行業人員組成的交易所上市公司委員會。在交易所上市是—項榮譽而不是特權。舉例來說，上市公司委員 會可能認為一家公司不應享受上市的榮譽，盡管它己達到了規定的最低上市要求。如果上市公司委員會同意公司的股票上市，交易所就會選一個指定的券商來擔任股 票的作市者。這個被指定的作市者有責任協助維持一個有序的證券交易市場。選任一個指定的作市者通常要用2—3星期時間。

一旦上市申請通過，之后短期內股票就可以開始交易，但一般規定，不能超過上市申請批準后的90天。如果上市股票發行給公眾，在公司要求下，股票也可以在發行結束之前先行掛牌交易。

①股票代號。交易所的工作人員將給新的上市公司分配一個股票代號。股票

代號是一個公司名字的縮寫，不超過3個字母。代號后有一個后綴，以確定優先股，配股，認購權，或特別股。

當申請上市時，公司可以要求交易所提供一個特定的交易代號。每個要求都會受理，但不保證會滿意。

多倫多股票交易所分配的股票代號是唯一的，適用于加拿大所有交易所的交

易。如果一家公司已經在其他加拿大交易所掛牌，那它在多倫多股票交易所進行股票交易時仍用原有的代號。

②掛牌日的安排。公司將被邀請參加交易所舉辦的慶祝公司股票在TSE上市的慶典。公司的高層人員將有機會會見交易所的人員。交易所也會安排一個攝影師來為公司攝錄這一事件。

（5）上市聲明

交 易所根據上市申請書和公司的財務報表進行編輯整理出一上市聲明。它不是招股說明書。上市聲明的發布是為參與機構，與證券業有關聯的政府機構，新聞媒體，財 務協會，以及其他公眾投資者提供信息。有興趣的入可以定閱，其副本由交易所保存，為公眾查閱。交易所負責上市聲明的印刷，但印刷費用由上市公司承擔。

（6）文件的公開性

上市申請書最終審核通過后，所有支持文件應當向公眾公開，如果交易所認為必要，此類文件可以公開發行。

只要交易所認為文件披露了隱秘的財務信息，個人信息和其它信息，而且文件并不適合給公眾檢查應避免公開，交易所就可以一直持有這類文件而不向公眾公開。所有上市公司都由安大略證券會命名為“申報發行者”，必須遵守證券法的規定進行披露。